נעם פינקו, פסגות: הייצוא למדינות שכנות מסתמן כרווחי ביותר עבור שותפות לוויתן

בימים אלו חוזרים לשולחן הדיונים מספר אפשרויות לייצוא הגז ממאגר לוויתן. אופציית הייצוא על ידי הנזלה לשווקי המזרח הרחוק היא ככל הנראה האפשרות המועדפת כרגע על נובל אנרג'י שמבקשת לקדם את החתימה על עסקת וודסייד. עם זאת, השותפות האחרות במאגר מבקשות לבחון מחדש את העסקה והעלו זה מכבר את מחירי היעד למכירה המדוברת. כעת מגיעה חוות דעתו של נעם פינקו מבית ההשקעות של פסגות שקובע כי דווקא ייצוא לארצות שכנות דוגמצ מצרים, תורכיה וירדן.

"משק הגז הטורקי הוא ענק וצורך מעל ל-45 BCM בשנה שצפויים לגדול עד ל-60 BCM בשנת 2017 . הספקיות העיקריות של תורכיה הן רוסיה, איראן ואזרבייז'אן. הטורקים יכולים להגדיל את הרכישות מהם אך בכך הם יגדילו את התלות שלהם במדינות הללו" כותב פינקו על התרחיש הטורקי ומוסיף כי לאחרונה חלו התפתחויות דיפלומטיות שעשויות להקל על המו"מ להנחת צינור מלוויתן לחוף הטורקי "במידה ויהיה ייצוא מלווייתן לטורקיה, הטורקים יקימו את הצינור ועלויות היחידות שיחולו על השותפויות הן של ההפקה, מה שיחסוך מיליארדי דולרים. הייצוא יוכל להתחיל כבר בשנת 2017 ולהסתכם בכ8-10 BCM בשנה במחירים של 9-10$ ל-MMBTU. יישום תוכנית זו מעלה משמעותית את שווי המאגר".

אלא שפינקו לא מסתפק בהשערה לגבי האופציה התורכית ומרחיב גם לגבי האופציה של ייצוא הגז למצרים. " 2 מתקני LNG גדולים במצרים לא יכולים לספק את חוזי הייצוא להם הם מחויבים בשל המחסור בגז במדינה ובלווייתן מדברים עם החברות הזרות המפעילות אותם מתוך כוונה שהן יקימו צינור תת ימי אל מתקני ההנזלה. כך ניתן למכור כ-5-10 BCM בשנה במחיר גבוה מהשוק המקומי ללא השקעה נוספת".

"אנו סבורים כי הפוטנציאל של לווייתן בייצוא אזורי הוא עצום ובמידה ויתממש יציף ערך רב בעתיד ובמצב כזה מניית רציו הינה המומלצת" כותב פינקו באנליזה שלו לגבי השקעות מומלוצות "עם זאת נכון לעכשיו רמות הסיכון במניות לווייתן הן גבוהות בשל הסיבוכים הגיאופוליטים הקשורים בייצוא אזורי. במידה ולא נראה ייצוא אזורי אזי כל מניות לווייתן הינן יקרות ומניית רציו הינה הרגישה יותר כמובן".

עוד מציין פינקו כי "כי מניית ישראמקו, החשופה במלואה לתמר מתומחרת להערכתנו בשווי מלא, על אף הסיכונים הנמוכים במאגר זה (ישנה עדיין רק אי וודאות מסוימת לגבי יכולת הייצוא מתמר). המלצתנו הינה קניה למניות השותפות במאגר לווייתן כאשר אנו מדגישים כי מדובר בקניה בסיכון גבוה שכן למעשה הרבה מאוד תלוי ביחסים בין ישראל לטורקיה (ו/או לחלופין עם המצרים). נציין כי לגבי קבוצת דלק אנו נשארים בהמלצת החזק בשל היעדר דיסקואנט סחיר וכלכלי".